Private-Equity-Fonds erklärt: Kapitalzusagen, Kapitalabrufe und die J-Kurve
Ein Private-Equity-Fonds nimmt Ihr Geld nicht am Tag Ihrer Anlage entgegen. Sie sagen einen Betrag zu, der Fonds ruft ihn über mehrere Jahre in Teilbeträgen ab, sobald er Unternehmen zum Kauf findet, und zahlt Geld zurück, wenn er sie verkauft. Dieser Bericht erläutert, wie dieser Zyklus funktioniert, wie seine Ergebnisse gemessen werden, was er kostet und was er für Ihre eigene Planung bedeutet.
Das Wichtigste in Kürze
- Sie unterzeichnen eine Kapitalzusage. Der Verwalter ruft sie über Kapitalabrufe ab, meist in den ersten vier bis sechs Jahren, und Sie müssen jeden Abruf fristgerecht bezahlen können.
- Das Geld fließt über Ausschüttungen zurück, wenn Beteiligungen verkauft werden, überwiegend in der zweiten Hälfte der Fondslaufzeit, die zehn Jahre oder mehr beträgt.
- Die frühen Ergebnisse sind meist negativ, weil Gebühren und Kosten zuerst anfallen und Gewinne erst später kommen: die J-Kurve.
- Beurteilen Sie einen Fonds anhand des DPI (zurückgeflossenes Geld) ebenso wie anhand von TVPI und IRR, die teilweise auf Bewertungen noch nicht verkaufter Unternehmen beruhen.
- Eine Rücknahme ist nicht möglich. Vor dem Ende des Fonds besteht der einzige Ausweg darin, Ihre Beteiligung an einen anderen Anleger zu verkaufen, in der Regel mit einem Abschlag.
Wie der Fonds aufgebaut ist
Ein Private-Equity-Fonds ist geschlossen: Er sammelt nur einmal Kapital ein, während einer Zeichnungsphase, und ist danach für neue Anleger geschlossen. In Europa wird er häufig als Kommanditgesellschaft oder als Fondsgesellschaft in Form einer Kapitalgesellschaft aufgelegt, zum Beispiel in Luxemburg. Drei Parteien sind entscheidend:
- der Verwalter, der die Unternehmen findet, kauft, begleitet und verkauft und der in der EU ein zugelassener Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFM) sein muss;
- die Anleger (bei einer Kommanditgesellschaft die Kommanditisten), die das Kapital bereitstellen und bei einzelnen Investitionen kein Mitspracherecht haben;
- unabhängige Dienstleister, insbesondere die Verwahrstelle, die die Vermögenswerte verwahrt und prüft, ob der Fonds seine Regeln einhält, sowie der Fondsadministrator und der Abschlussprüfer.
Ein typischer Fonds hat eine Laufzeit von zehn bis zwölf Jahren, oft mit der Möglichkeit, sie um ein oder zwei Jahre zu verlängern, um den Verkauf der Beteiligungen abzuschließen. Die ersten Jahre bilden die Investitionsphase, in der der Verwalter neue Investitionen tätigt; danach verwaltet er die Beteiligungen und verkauft sie.
Der vollständige Bericht
Für Abonnenten
Der vollständige Bericht umfasst 11 weitere Abschnitte mit allen Tabellen sowie den zugrunde liegenden Daten als CSV-Dateien für Excel. Er ist Teil des Abonnements von General Assets Research Group:
- Kapitalzusagen und Kapitalabrufe
- Ausschüttungen
- Die J-Kurve
- Die Wertentwicklung messen: IRR, TVPI und DPI
- Wie Beteiligungen bewertet werden
- Gebühren und Carried Interest
- Liquidität und Sekundärmarkt
- Wer investieren kann und nach welchen Regeln
- Fragen, die Sie vor einer Kapitalzusage stellen sollten
- Häufig gestellte Fragen
- Zusammenfassung
Quellen
- Richtlinie 2011/61/EU über die Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFMD), geändert durch die Richtlinie (EU) 2024/927. EUR-Lex
- Verordnung (EU) 2015/760 über europäische langfristige Investmentfonds, geändert durch die Verordnung (EU) 2023/606. EUR-Lex
- International Private Equity and Venture Capital Valuation (IPEV) Guidelines. IPEV Board
- Institutional Limited Partners Association (ILPA), Grundsätze und Berichtsvorlagen zu Gebühren, Carried Interest und Wertentwicklung. ILPA