Comment un ordre est exécuté : types d’ordres, écart (spread) et meilleure exécution
Passer un ordre prend quelques secondes. Derrière la confirmation se cache une chaîne de décisions portant sur le prix, le lieu d’exécution et le moment, chacune assortie d’un coût qui apparaît rarement sur un relevé sous la forme d’une ligne distincte. Ce rapport suit un ordre depuis le moment où il est passé jusqu’à celui où les titres figurent sur votre compte, et explique ce que vous pouvez maîtriser à chaque étape.
À retenir
- Ce que vous payez, c’est le prix affiché, majoré de l’écart (spread), des commissions, des taxes et, sur des marchés qui évoluent rapidement, du glissement de prix (slippage). Pour les clients particuliers, les règles de l’UE apprécient la qualité de l’exécution au regard de ce total.
- Un ordre au marché vous donne la certitude d’être exécuté ; un ordre à cours limité, la certitude du prix. Vous ne pouvez pas avoir les deux.
- Les écarts sont les plus larges lorsque la liquidité est la plus faible : à l’ouverture, autour des annonces, sur les sociétés de plus petite taille et en dehors des principales heures de négociation.
- Les produits à effet de levier comme les CFD sont des contrats conclus avec un prestataire, et non des actions négociées en Bourse. Les pertes peuvent dépasser la marge déposée pour une position ; pour les clients particuliers, la perte est plafonnée à l’argent présent sur le compte.
De l’ordre à la détention des titres
Tout achat d’une action ou d’une obligation cotée passe par les cinq mêmes étapes, quelle que soit l’application ou la banque que vous utilisez.
- L’ordre. Vous indiquez à votre courtier ce qu’il doit acheter ou vendre, en quelle quantité et à quelles conditions (le type d’ordre).
- Acheminement. Le courtier transmet l’ordre à un lieu où il peut être exécuté, conformément à la politique d’exécution qu’il a publiée : une Bourse, un système multilatéral de négociation, ou une banque ou un teneur de marché qui traite avec ses clients pour compte propre (un « internalisateur systématique »).
- Exécution. L’ordre est apparié à un ordre de sens inverse, ou exécuté par un teneur de marché au prix qu’il affiche. C’est à ce moment que le prix est fixé.
- Confirmation. Le courtier vous rend compte de la transaction. Pour les clients particuliers dans l’UE, l’avis d’exécution doit être envoyé au plus tard le premier jour ouvré suivant l’exécution.
- Règlement-livraison. Les espèces et les titres changent de mains par l’intermédiaire d’un dépositaire central de titres. Dans l’UE, cela intervient deux jours ouvrés après la transaction (« T+2 »). L’UE s’apprête à raccourcir ce cycle à un jour ouvré (« T+1 ») ; la date fixée pour ce changement est le 11 octobre 2027.
Jusqu’au règlement-livraison, la transaction est conclue mais pas encore dénouée. C’est pourquoi une action achetée un lundi ne peut normalement pas servir à régler une vente avant le mercredi, et pourquoi les dividendes reviennent à celui qui détient les actions à la date d’enregistrement, et non à celui qui les a achetées ce jour-là.
Le rapport complet
Pour les abonnés
Le rapport complet comprend 10 sections supplémentaires, avec tous les tableaux et les données correspondantes en fichiers CSV pour Excel. Il fait partie de l’abonnement General Assets Research Group :
- Les types d’ordres et ce que chacun vous apporte
- L’écart : le coût que vous ne voyez pas
- Où les ordres sont exécutés
- Ce que coûte une transaction
- Meilleure exécution : ce que votre courtier vous doit
- Produits à effet de levier : CFD et marge
- Lire un avis d’exécution
- Questions à poser avant de passer un ordre
- Questions fréquentes
- En résumé
Sources
- Directive 2014/65/UE concernant les marchés d’instruments financiers (MiFID II), article 27 (meilleure exécution). EUR-Lex
- Règlement délégué (UE) 2017/565 de la Commission, articles 50 (informations sur les coûts), 59 (comptes rendus aux clients, avis d’exécution) et 64 à 66 (meilleure exécution). EUR-Lex
- Règlement (UE) n° 600/2014 (MiFIR), article 23 (obligation de négociation des actions) et article 39 bis (paiement pour le flux d’ordres), tel que modifié par le règlement (UE) 2024/791. EUR-Lex ; EUR-Lex
- Décision (UE) 2018/796 de l’Autorité européenne des marchés financiers de restriction temporaire des contrats sur différence dans l’Union conformément à l’article 40 du règlement (UE) n° 600/2014, mesures d’intervention sur les produits ensuite adoptées à titre permanent au niveau national. EUR-Lex
- Règlement (UE) n° 909/2014 concernant l’amélioration du règlement de titres dans l’Union européenne et les dépositaires centraux de titres (CSDR), article 5 (délai de règlement), et décision de l’UE de passer au T+1 le 11 octobre 2027. EUR-Lex