Ce que le TER inclut et ce qu’il n’inclut pas
Le ratio des frais totaux, ou TER, est le chiffre de coûts le plus souvent cité pour un fonds dans les fiches descriptives, les tableaux comparatifs et les publicités. C’est un chiffre utile, mais ce n’est pas le coût total de la détention d’un fonds. Ce décryptage présente ce que le TER inclut, ce qu’il laisse de côté, où figurent les autres coûts et comment reconstituer l’ensemble avant d’investir.
Ce que mesure le TER
Le TER exprime le coût de fonctionnement d’un fonds en pourcentage des sommes qui y sont investies.
Mode de calcul du TER
TER = total des frais de fonctionnement imputés au fonds sur une période, généralement son dernier exercice ÷ actif net moyen du fonds sur la même période.
Un TER de 0,80 % signifie que, sur l’année, les frais de fonctionnement ont absorbé 0,80 % de la valeur moyenne du fonds.
Cette définition appelle quatre remarques :
- Il est rétrospectif. Un TER indique ce qu’a coûté le fonctionnement du fonds sur une période passée. Le chiffre de l’année suivante peut être différent.
- Vous ne recevez jamais de facture. Les coûts sont prélevés sur l’actif du fonds par petites fractions chaque jour, et la performance publiée du fonds s’entend déjà nette de ces coûts.
- Il est propre à une catégorie de parts. Les différentes catégories de parts d’un même fonds peuvent avoir des TER très différents, principalement en raison de ce qui est versé aux distributeurs.
- L’appellation varie. Vous rencontrerez aussi « frais courants », le terme utilisé dans l’ancien document des OPCVM, et « frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation », la ligne utilisée dans l’actuel document d’informations clés. Ces notions relèvent de la même famille de coûts, mais leurs définitions diffèrent dans le détail : comparez donc ce qui est comparable.
Ce que le TER inclut
Le TER couvre les coûts récurrents de fonctionnement du fonds :
- la commission de gestion versée au gestionnaire, dont une partie peut être reversée aux distributeurs sous forme de commission sur encours (parfois appelée rétrocession) ;
- les frais d’administration, de comptabilité du fonds et d’agent de transfert, qui tient le registre des investisseurs ;
- les frais de dépositaire et de conservation, pour la garde des actifs et la surveillance du fonds ;
- les frais d’audit, juridiques, réglementaires et d’enregistrement ;
- les redevances de licence d’indice pour les fonds qui répliquent un indice ;
- d’autres frais de fonctionnement, comme la rémunération des administrateurs et les frais de publication ;
- pour un fonds qui investit dans d’autres fonds, les coûts de ces fonds sous-jacents, lorsqu’un chiffre combiné (« synthétique ») est publié. Vérifiez que c’est le cas, sinon le coût réel est sous-estimé.
Ce que le TER laisse de côté
Plusieurs coûts, parfois importants, ne sont pas compris dans le TER :
| Coût | De quoi s’agit-il | Où le trouver |
|---|---|---|
| Coûts de transaction | Commissions, taxes telles que les droits de timbre ou les taxes sur les transactions financières, écarts entre prix acheteur et vendeur et impact sur le marché des propres opérations du fonds. | DIC (« Coûts de transaction ») ; rapport annuel |
| Frais d’entrée et de sortie | Frais ponctuels prélevés lorsque vous investissez ou vendez, en pourcentage du montant. | DIC (sous forme de maximums) ; votre distributeur peut facturer moins |
| Commissions de performance | Une part de la performance au-delà d’un seuil (hurdle) ou d’un indicateur de référence. | DIC ; prospectus pour le mécanisme exact |
| Commission d’intéressement (carried interest) | Dans le capital-investissement et les fonds similaires, une part des bénéfices versée au gestionnaire une fois que les investisseurs ont récupéré leur capital et perçu un rendement préférentiel. | DIC ; documents du fonds |
| Mécanismes anti-dilution | Swing pricing ou commissions anti-dilution, qui font supporter aux investisseurs qui achètent ou vendent les coûts de transaction qu’ils occasionnent. | Prospectus |
| Frais de prêt de titres | Lorsqu’un fonds prête des titres, la part des revenus revenant à l’agent prêteur réduit ce que gagne le fonds. | Rapport annuel |
| Coûts des services | Frais de plateforme, de compte-titres, de conseil et de conversion de devises facturés par votre banque, votre courtier ou votre conseiller. | Information sur les coûts fournie par votre prestataire |
| Vos propres impôts | Impôts que vous payez personnellement sur les revenus et les plus-values. | Votre propre situation fiscale |
Les coûts de transaction méritent une attention particulière. Pour un fonds indiciel, ils sont généralement faibles. Pour un fonds qui négocie activement, ou qui investit sur des marchés moins liquides, ils peuvent ajouter plusieurs dixièmes de point de pourcentage par an, parfois davantage.
Où trouver l’ensemble des coûts
Le document d’informations clés
Le DIC présente les coûts du produit dans deux tableaux. L’un indique les coûts totaux en euros et l’incidence des coûts annuels pour un investissement de 10 000 EUR. L’autre ventile ce total entre coûts d’entrée et de sortie, frais courants, coûts de transaction, commissions de performance et commissions d’intéressement. Notre décryptage Lire un document d’informations clés passe en revue ces deux tableaux. Le DIC ne couvre que les coûts propres au produit.
Les informations sur les coûts fournies par votre banque ou votre conseiller
Selon les règles de l’UE, un établissement qui vous vend un fonds ou qui vous conseille à son sujet doit vous présenter, avant que vous n’investissiez puis au moins une fois par an, le montant agrégé des coûts du produit et de ses propres services, en euros et en pourcentage. Il doit également illustrer l’effet cumulé de ces coûts sur votre rendement, et vous indiquer les éventuels paiements qu’il reçoit du gestionnaire du fonds. C’est le seul endroit où l’ensemble de vos coûts apparaît réuni.
Le rapport annuel
Le rapport annuel du fonds indique ce que le fonds a réellement coûté sur l’année, y compris les coûts de transaction et les éventuelles commissions de performance versées. Regardez aussi le taux de rotation du portefeuille, qui indique dans quelle mesure le fonds négocie.
Incidence des coûts annuels : le chiffre qui fait la synthèse
L’incidence des coûts annuels, appelée « réduction du rendement » dans les versions antérieures du DIC, montre dans quelle mesure l’ensemble des coûts d’un produit réduit chaque année votre rendement moyen sur une période de détention donnée. Elle inclut les frais de fonctionnement, les coûts de transaction et les commissions de performance, et répartit les éventuels frais ponctuels d’entrée et de sortie sur la période de détention. C’est pourquoi elle dépend de la durée pendant laquelle vous restez investi :
| Incidence des coûts annuels | Si vous sortez après 1 an | Si vous sortez après 5 ans |
|---|---|---|
| Sans frais d’entrée | 1,4 % | 1,4 % chaque année |
| Avec des frais d’entrée de 3 % | 4,3 % | 2,0 % chaque année |
Des frais ponctuels coûtent peu lorsqu’ils sont répartis sur de nombreuses années, mais beaucoup si vous sortez tôt.
Un exemple chiffré sur dix ans
Deux fonds fictifs, achetés chacun pour 10 000 EUR et détenus pendant dix ans sur une plateforme qui facture 0,25 % par an. Pour isoler l’effet des coûts, on suppose que les deux rapportent 5 % par an avant coûts. Sans aucun coût, l’investissement atteindrait 16 289 EUR.
| Fonds A (indiciel) | Fonds B (gestion active) | |
|---|---|---|
| TER | 0,20 % | 1,50 % |
| Coûts de transaction | 0,05 % | 0,35 % |
| Frais de plateforme | 0,25 % | 0,25 % |
| Frais d’entrée | néant | 3 % |
| Frais de fonctionnement par an | 0,50 % | 2,10 % |
| Valeur après 10 ans | 15 493 EUR | 12 779 EUR |
| Coûts payés sur 10 ans | 644 EUR | 2 729 EUR |
| Écart par rapport à l’absence de coûts | 796 EUR | 3 510 EUR |
| Incidence des coûts annuels | 0,52 % | 2,52 % |
Sur la seule base du TER, le fonds B paraît plus cher de 1,3 point de pourcentage par an. Une fois les coûts de transaction et les frais d’entrée pris en compte, l’écart atteint 2,0 points par an. Sur dix ans, l’investisseur du fonds B se retrouve avec 2 714 EUR de moins que l’investisseur du fonds A. Ce manque à gagner est supérieur aux frais eux-mêmes, car l’argent prélevé au titre des frais cesse de produire un rendement.
Cela ne fait pas pour autant du fonds B un mauvais choix par définition. Pour égaler le fonds A après coûts, il doit le battre d’environ deux points de pourcentage par an avant coûts. Certains gérants actifs y parviennent sur de longues périodes, mais beaucoup n’y parviennent pas. Jugez-le sur l’historique du fonds et sur son processus de gestion, et non sur le seul TER.
Remarque sur le capital-investissement et les fonds fermés
Dans le capital-investissement, les coûts fonctionnent différemment. La commission de gestion est souvent calculée sur le capital engagé par les investisseurs pendant la période d’investissement, puis sur le capital effectivement investi. Dans les premières années, avant que l’essentiel des sommes ne soit investi, les coûts peuvent être élevés par rapport à la valeur des participations. S’y ajoutent généralement la commission d’intéressement (carried interest) perçue par le gestionnaire, c’est-à-dire une part des bénéfices au-delà d’un rendement préférentiel, ainsi que les frais de constitution du fonds et les frais liés aux opérations d’investissement. Un TER calculé sur l’actif net d’une seule année peut donc donner une image trompeuse. Examinez plutôt l’incidence des coûts annuels sur toute la durée, telle qu’indiquée dans le DIC, ainsi que la section consacrée aux frais dans les documents du fonds.
Questions à poser avant d’investir
- Quelle est l’incidence des coûts annuels sur la période de détention recommandée, et comment se compare-t-elle à celle de fonds similaires ?
- Quels sont les coûts de transaction, et dans quelle mesure le fonds négocie-t-il ?
- Y a-t-il des frais d’entrée ou de sortie, et vous seront-ils réellement appliqués ?
- Y a-t-il une commission de performance ou une commission d’intéressement, et comment est-elle calculée exactement ?
- Que facturera en plus votre banque, votre plateforme ou votre conseiller, et perçoit-il des paiements du gestionnaire du fonds ?
- Existe-t-il une catégorie de parts moins chère du même fonds à laquelle vous êtes éligible ?
Questions fréquentes
Un TER plus bas est-il toujours préférable ?
Pas à lui seul, car le TER laisse de côté des coûts importants, et parce qu’un fonds peut compenser ses coûts par sa performance. Mais les coûts sont certains, les rendements ne le sont pas. Entre deux fonds qui font sensiblement la même chose, celui dont le coût total est le plus bas dispose d’un avantage fiable.
Pourquoi le chiffre de coûts du DIC diffère-t-il du TER de la fiche descriptive ?
Ils couvrent généralement des éléments et des périodes différents. Le TER d’une fiche descriptive ne reprend souvent que les frais de fonctionnement de l’année précédente. L’incidence des coûts annuels du DIC inclut en outre les coûts de transaction, les commissions de performance et les frais ponctuels, répartis sur la période de détention.
Dois-je payer le TER séparément ?
Non. Il est prélevé sur l’actif du fonds : il réduit donc la valeur de la part au lieu d’apparaître sur votre relevé. Les rendements publiés du fonds s’entendent déjà nets de ce TER.
Qu’est-ce qu’une catégorie de parts « clean » ?
Une catégorie de parts qui ne verse aucune commission aux distributeurs et dont le TER est donc plus bas. Vous rémunérez alors directement votre conseiller ou votre plateforme. Selon les règles de l’UE, les établissements qui fournissent un conseil indépendant ou un service de gestion de portefeuille ne peuvent pas conserver ces commissions ; les catégories de parts clean sont donc courantes dans ces services.
Les coûts sont-ils comptés deux fois dans un fonds de fonds ?
Un fonds qui investit dans d’autres fonds supporte des coûts à deux niveaux : les siens et ceux des fonds qu’il détient. Un TER synthétique, ou les chiffres de coûts du DIC, devraient inclure les deux. Si un fonds de fonds n’indique que ses propres frais, demandez le chiffre combiné.
En résumé
Le TER mesure correctement ce que coûte le fonctionnement d’un fonds, mais pas ce que coûte sa détention. Les coûts de transaction, les frais ponctuels, les commissions de performance et les commissions d’intéressement n’y figurent pas, pas plus que les frais de celui qui vous vend le fonds. Pour avoir une vue d’ensemble, utilisez l’incidence des coûts annuels et les coûts totaux indiqués dans le DIC pour le produit, et le relevé annuel des coûts de votre prestataire pour l’ensemble de vos coûts. Les coûts se cumulent tout comme les rendements, et ils sont la seule composante de l’investissement que vous pouvez connaître à l’avance.