Qu’est-ce qu’un fonds d’investissement ? Un guide en termes simples
Les fonds d’investissement sont le moyen le plus courant pour les particuliers d’investir sur les marchés financiers, mais le vocabulaire qui les entoure peut être rebutant. Ce guide explique, sans jargon, ce qu’est un fonds, comment il fonctionne, ce qu’il coûte, quel est son niveau de risque et comment savoir si un fonds donné vous convient.
Qu’est-ce qu’un fonds d’investissement ?
Un fonds d’investissement est un ensemble de capitaux apportés par de nombreux investisseurs et gérés comme un portefeuille unique par une société de gestion professionnelle. Lorsque vous investissez dans un fonds, vous achetez des parts (parfois appelées actions) de cet ensemble. Chaque part représente une fraction proportionnelle de tout ce que détient le fonds ; la valeur de votre placement monte et baisse donc avec celle des investissements sous-jacents.
Le fonds lui-même ne fabrique rien et ne vend aucun service. Il se contente de détenir, pour le compte de ses investisseurs, des titres tels que des actions, des obligations ou des instruments du marché monétaire, et parfois d’autres actifs comme de l’immobilier. La société de gestion décide de ce qu’il faut acheter et vendre dans le cadre des règles fixées par un document juridique appelé prospectus ; un dépositaire indépendant assure la garde des actifs et vérifie que ces règles sont respectées.
Le prix d’une part s’appelle la valeur liquidative (VL). Elle est calculée, généralement une fois par jour ouvré, en évaluant l’ensemble des avoirs du fonds, en déduisant ses engagements et en divisant le résultat par le nombre de parts en circulation. Vous achetez et vendez à ce prix : il n’y a donc ni marchandage ni écart entre prix acheteur et prix vendeur, contrairement à ce qui se passe pour une action individuelle.
Un fonds n’est pas un produit qu’on vous vend ; c’est un portefeuille dont vous détenez une part. Tout le reste en découle.
Le principe de la mutualisation
La mutualisation est le mécanisme qui rend les fonds utiles. Seuls, la plupart des investisseurs n’ont ni les moyens d’acquérir une participation significative dans des centaines d’entreprises, ni le temps de les étudier, ni l’accès aux marchés obligataires, qui sont pour l’essentiel des marchés de gros. En regroupant leur argent, les investisseurs peuvent détenir collectivement un portefeuille qu’aucun d’entre eux ne pourrait constituer seul, et partager le coût des professionnels qui le gèrent.
La mutualisation a trois conséquences pratiques. Premièrement, la diversification devient abordable : même une somme modeste donne accès à un portefeuille large. Deuxièmement, les coûts sont partagés : la recherche, les transactions, la conservation et l’administration sont réparties entre tous les investisseurs au lieu d’être supportées par chacun individuellement. Troisièmement, la liquidité est organisée : la plupart des fonds vous permettent d’acheter ou de vendre des parts chaque jour ouvré à la VL publiée, le fonds se chargeant lui-même des opérations sous-jacentes.
La mutualisation implique aussi un renoncement. Vous ne choisissez pas les titres détenus, vous ne pouvez pas demander au gérant d’éviter une entreprise donnée, à moins que les règles du fonds ne le prévoient déjà, et vous supportez votre part des frais du fonds, que vous approuviez ou non chacune de ses décisions. Comprendre ce compromis est le point de départ d’un choix éclairé.
Les principaux types de fonds
Les fonds sont généralement classés selon ce dans quoi ils investissent. Les catégories ci-dessous couvrent la grande majorité des fonds proposés aux particuliers en Europe.
Fonds actions
Ils investissent principalement dans des actions de sociétés cotées. Ils peuvent être mondiaux, régionaux ou centrés sur un seul pays, et se concentrer sur les grandes ou les petites entreprises, sur certains secteurs ou sur certains styles d’investissement. Parmi les grandes catégories, les fonds actions offrent le potentiel de rendement à long terme le plus élevé, mais aussi les plus fortes variations de valeur en cours de route.
Fonds obligataires
Ils investissent dans des titres de créance émis par des États, des organismes publics et des entreprises. Le fonds perçoit des intérêts, puis le remboursement du capital à l’échéance. Les fonds obligataires fluctuent généralement moins que les fonds actions, mais ils sont sensibles aux variations des taux d’intérêt et, pour les obligations d’entreprises, à la solvabilité des émetteurs.
Fonds mixtes et multi-actifs
Ils combinent actions, obligations et souvent liquidités dans un même portefeuille. La répartition entre les classes d’actifs détermine le profil de risque du fonds, de prudent à dynamique. Ils conviennent aux investisseurs qui souhaitent détenir une seule position diversifiée plutôt que de gérer eux-mêmes plusieurs fonds.
Fonds monétaires
Ils investissent dans des instruments à très court terme et de grande qualité, tels que des bons du Trésor, des billets de trésorerie et des dépôts bancaires. Ils visent à préserver le capital et à offrir de la liquidité, avec des rendements proches des taux d’intérêt à court terme. Ce ne sont pas des dépôts bancaires, et ils ne sont pas couverts par les systèmes de garantie des dépôts.
Fonds indiciels et ETF
Ils cherchent à reproduire la performance d’un indice de marché plutôt qu’à le battre. Les fonds négociés en Bourse (ETF) sont des fonds indiciels dont les parts s’échangent en Bourse tout au long de la journée. Les uns comme les autres sont généralement moins coûteux que les fonds gérés activement, car ils nécessitent moins de recherche et moins de transactions.
Fonds immobiliers
Ils investissent dans l’immobilier commercial ou résidentiel, soit directement, soit par l’intermédiaire de sociétés immobilières cotées. Les fonds immobiliers investis en direct offrent une exposition aux revenus locatifs et à la valeur des biens, mais peuvent restreindre les retraits en période de tensions sur les marchés, car les immeubles ne peuvent pas être vendus rapidement.
Chaque catégorie recouvre de nombreuses variantes. Le nom d’un fonds n’est, au mieux, qu’une indication approximative ; ce qui compte, ce sont l’objectif et la politique d’investissement décrits dans son prospectus et dans son document d’informations clés.
Gestion active ou passive ?
Les fonds ne se distinguent pas seulement par ce qu’ils détiennent, mais aussi par la manière dont ils sont gérés. Un fonds à gestion active emploie un gérant ou une équipe qui sélectionne les investissements dans le but de surperformer un indice de référence, ou d’atteindre un résultat particulier, comme une volatilité plus faible ou un revenu plus élevé. Un fonds à gestion passive, en revanche, cherche uniquement à suivre un indice donné d’aussi près que possible, en détenant les mêmes titres dans les mêmes proportions.
Chaque approche a ses mérites. La gestion active offre la possibilité d’obtenir des rendements supérieurs à ceux du marché, la souplesse d’éviter les entreprises surévaluées ou en difficulté, et la capacité de poursuivre des objectifs qu’un indice ne peut pas traduire. Elle coûte plus cher et, sur de longues périodes, de nombreux fonds actifs n’ont pas fait mieux que leur indice de référence après frais. La gestion passive est peu coûteuse, transparente et prévisible par rapport à son indice, mais, par construction, elle ne battra jamais cet indice, et elle détient toutes les entreprises qui le composent, quels que soient leur qualité ou leur prix.
Une question utile
Plutôt que de vous demander quelle approche est la meilleure dans l’absolu, demandez-vous ce que vous payez. Si un fonds facture des frais de gestion active, vous devez pouvoir identifier ce que fait le gérant qu’un fonds indiciel ne fait pas, et pourquoi cela vaut vraisemblablement l’écart de coût.
De nombreux investisseurs combinent judicieusement les deux : un socle passif à faible coût pour une exposition large au marché, et des fonds actifs là où ils estiment qu’un gérant compétent peut apporter de la valeur, par exemple sur des marchés moins efficients ou lorsqu’un objectif de risque précis compte.
Ce que coûte un fonds
Les frais sont le seul élément de l’investissement en fonds connu à l’avance, et leur effet se cumule dans le temps de la même manière que celui des rendements. Un écart d’un point de pourcentage de frais annuels, maintenu sur vingt ans, représente une part substantielle du résultat final. Il vaut la peine de comprendre chaque poste.
Frais courants et TER
Le ratio des frais totaux (TER), présenté dans les documents de l’UE sous l’intitulé « coûts récurrents », correspond au coût annuel de fonctionnement du fonds, exprimé en pourcentage de ses actifs. Il comprend la commission de gestion, les frais de dépositaire et d’administration, ainsi que les frais d’audit, juridiques et réglementaires. Il est prélevé chaque jour, par petites fractions, sur l’actif du fonds : vous ne recevez donc jamais de facture, et la performance publiée d’un fonds s’entend déjà nette de ces frais. Notre décryptage Ce que le TER inclut et ce qu’il n’inclut pas présente les coûts qu’il laisse de côté.
Frais d’entrée et de sortie
Certains fonds prélèvent des frais ponctuels lorsque vous achetez (frais d’entrée, parfois appelés commission de souscription) ou lorsque vous vendez (frais de sortie). Ils sont exprimés en pourcentage du montant investi ou racheté et sont souvent négociables ou supprimés par le distributeur. Le DIC indique le maximum pouvant être prélevé.
Coûts de transaction
Lorsque le fonds achète et vend des titres, il paie des frais de courtage, des taxes et des écarts de cotation. Ces coûts ne font pas partie du TER, mais sont indiqués séparément dans le DIC. Les fonds qui négocient fréquemment en supportent davantage.
Commissions de performance
Une minorité de fonds prélèvent une commission supplémentaire si la performance dépasse un seuil. Le mécanisme est déterminant : recherchez un taux de rendement minimal (hurdle rate), un mécanisme de « high-water mark » (afin de ne pas payer deux fois pour le rattrapage d’une perte) et un plafond.
Dans l’UE, le document d’informations clés présente l’ensemble de ces coûts, à la fois en pourcentage et sous forme du montant en euros que vous paieriez pour un investissement donné à titre d’exemple, sur un an et sur la période de détention recommandée. Il indique également la réduction du rendement, c’est-à-dire l’incidence des coûts sur votre rendement annuel. C’est ce chiffre qu’il faut comparer d’un fonds à l’autre.
Les rendements sont incertains, les coûts sont certains. Des deux, celui que vous pouvez maîtriser mérite plus d’attention qu’on ne lui en accorde habituellement.
Risque et rendement
Le risque d’investissement est la possibilité qu’un placement vaille moins que prévu, ou moins que ce que vous avez payé, au moment où vous avez besoin de l’argent. Le rendement est la rémunération que vous recevez en contrepartie de cette possibilité. Les deux sont indissociables : un placement qui promet des rendements élevés sans aucun risque est soit mal compris, soit présenté de manière trompeuse.
Pour les fonds, la mesure du risque la plus utile est la volatilité, c’est-à-dire l’ampleur des fluctuations du prix de la part dans le temps. Détenir un fonds dont le prix a historiquement monté ou baissé de 20 % en un an est une expérience très différente de celle d’un fonds dont le prix a varié de 3 %, même si leurs rendements moyens sont similaires.
Dans l’Union européenne, tout fonds vendu à des investisseurs de détail doit afficher un indicateur synthétique de risque (SRI) sur une échelle de 1 à 7. La classe est calculée à partir de la volatilité historique du fonds ainsi que, le cas échéant, du risque de crédit de son émetteur, et suppose que le fonds est conservé pendant la période recommandée. Il s’agit d’une mesure standardisée : un fonds de classe 4 d’un fournisseur est donc directement comparable à un fonds de classe 4 d’un autre.
La volatilité n’est pas le seul risque. Le risque de crédit est le risque qu’un émetteur obligataire ne paie pas. Le risque de liquidité est le risque que le fonds ne puisse pas vendre ses actifs assez vite pour faire face aux retraits, ce qui explique que certains fonds immobiliers restreignent les rachats. Le risque de change apparaît lorsqu’un fonds détient des actifs libellés dans une devise autre que la vôtre. Le risque de concentration apparaît lorsqu’une part trop importante d’un portefeuille dépend d’une seule entreprise, d’un seul secteur ou d’un seul pays. Un bon document de fonds explique lesquels de ces risques s’appliquent et comment ils sont gérés.
Peut-on perdre de l’argent avec un fonds ? Oui. La valeur de tout fonds peut baisser, parfois fortement, et rien ne garantit qu’elle se redressera dans les limites de votre horizon de placement. Ce contre quoi un fonds bien diversifié vous protège, ce n’est pas la perte en général, mais la perte spécifique et catastrophique qui résulte de la défaillance d’une seule position. Cette protection est précieuse, mais elle n’équivaut pas à la sécurité.
Pourquoi la diversification est importante
La diversification consiste à répartir ses investissements entre de nombreuses positions afin qu’aucun résultat isolé ne domine l’ensemble. Elle fonctionne parce que les différents investissements n’évoluent pas parfaitement de concert : quand une entreprise déçoit, une autre crée la surprise ; quand les actions baissent, les obligations de bonne qualité conservent souvent leur valeur ou progressent.
La diversification s’exerce à plusieurs niveaux. Au sein d’une classe d’actifs, un fonds se répartit entre de nombreux émetteurs. Entre classes d’actifs, un fonds mixte combine actions, obligations et liquidités, dont les rendements réagissent différemment à la conjoncture économique. Entre zones géographiques et devises, un fonds mondial réduit la dépendance à l’égard d’une seule économie. Enfin, dans le temps, investir régulièrement plutôt qu’en une seule fois réduit le risque de tout acheter à un point haut.
La diversification a un coût : un portefeuille diversifié ne fera jamais aussi bien que l’aurait fait sa meilleure position prise isolément. C’est le prix à payer pour ne pas savoir à l’avance de quelle position il s’agira, et la plupart des investisseurs ont raison de l’accepter.
Comment choisir un fonds
Choisir un fonds, c’est moins trouver le meilleur fonds du monde que trouver celui qui correspond à votre situation. Les questions suivantes, posées dans cet ordre, permettront de réduire considérablement le champ des possibles.
- À quoi l’argent est-il destiné, et à quelle échéance ? Un objectif à cinq ans n’appelle pas le même fonds qu’un objectif à vingt-cinq ans. La période de détention recommandée indiquée dans le DIC ne devrait pas dépasser votre propre horizon.
- Quelles fluctuations pouvez-vous supporter ? Soyez honnête. Un fonds dont les baisses vous pousseraient à vendre au plus bas n’est pas le bon fonds, aussi bon que soit son historique à long terme.
- Quelle classe de risque en découle ? Utilisez le SRI comme premier filtre. Il est standardisé d’un fournisseur à l’autre et vous en dit davantage que le nom du fonds.
- Que détient réellement le fonds ? Lisez l’objectif et la politique d’investissement. Vérifiez les principales positions, la répartition géographique et sectorielle, et si le fonds peut recourir aux produits dérivés ou à l’emprunt.
- Combien coûte-t-il, au total ? Comparez le chiffre de réduction du rendement figurant dans le DIC, et pas seulement la commission de gestion. Vérifiez s’il existe des frais d’entrée et des commissions de performance.
- Qui le gère, et comment ? Recherchez un processus clair et reproductible, une équipe stable, une société de gestion dotée d’une gouvernance solide, ainsi qu’un dépositaire indépendant.
- L’historique du fonds est-il cohérent ? Les performances passées ne disent rien de l’avenir, mais elles peuvent indiquer si le fonds s’est comporté comme sa description le laissait attendre, en particulier lors des années difficiles.
Avant d’investir
- Lisez le document d’informations clés de la première à la dernière page.
- Vérifiez que le fonds est autorisé à la vente dans votre pays de résidence.
- Vérifiez la catégorie de parts : devise, distribution ou capitalisation, et si elle est destinée aux investisseurs de détail ou aux investisseurs institutionnels.
- Sachez comment et quand vous pouvez vendre, et si un préavis ou des frais de sortie s’appliquent.
- Si un point n’est pas clair, interrogez le fournisseur ou demandez un conseil indépendant avant d’engager votre argent.
Les OPCVM et le DIC dans l’UE
La plupart des fonds vendus aux particuliers dans l’Union européenne sont des OPCVM (organismes de placement collectif en valeurs mobilières). Un OPCVM est un fonds agréé dans le cadre d’un régime européen commun qui fixe des règles sur ce dans quoi il peut investir, sur la part qu’il peut concentrer sur un seul émetteur, sur la manière dont il doit gérer sa liquidité et sur la façon dont il doit être surveillé. Une fois agréé dans un État membre, un OPCVM peut être commercialisé dans toute l’UE grâce à un « passeport ».
Les règles OPCVM ont été conçues en pensant aux investisseurs de détail. Elles imposent notamment au fonds d’être diversifié (dans les grandes lignes, pas plus de 10 % dans un même émetteur, avec des limites supplémentaires sur le cumul des positions les plus importantes), d’investir principalement dans des valeurs mobilières liquides et négociables, de permettre aux investisseurs de demander le rachat de leurs parts au moins deux fois par mois et de désigner un dépositaire indépendant. Les fonds qui ne répondent pas à ces normes, comme les fonds spéculatifs (hedge funds), les fonds de capital-investissement (private equity) et la plupart des fonds immobiliers investis en direct, sont réglementés en tant que fonds d’investissement alternatifs (FIA), généralement destinés aux investisseurs professionnels.
Tout OPCVM, comme tout autre fonds vendu à des investisseurs de détail, doit fournir un document d’informations clés (DIC) avant que vous n’investissiez. Il s’agit d’un document standardisé de trois pages au maximum, qui présente :
- ce qu’est le fonds, ce qu’il vise et à qui il s’adresse ;
- l’indicateur synthétique de risque de 1 à 7, accompagné d’une description des principaux risques ;
- des scénarios de performance indiquant ce que vous pourriez récupérer dans des conditions défavorables, intermédiaires et favorables, ainsi que dans un scénario de tensions ;
- ce qui se passe si la société de gestion n’est pas en mesure d’effectuer les versements ;
- les coûts au fil du temps et la composition des coûts, en euros et en pourcentage ;
- la période de détention recommandée et la manière de retirer votre argent de façon anticipée ;
- la manière de formuler une réclamation.
Comme son format est identique pour tous les fonds, le DIC est l’outil le plus utile pour comparer des produits de différents fournisseurs. Lisez-le en parallèle du prospectus du fonds, plus long et qui fait foi sur le plan juridique, et du dernier rapport annuel, qui montre ce que le fonds a réellement détenu et ce qu’il a réellement coûté. Notre décryptage Lire un document d’informations clés passe en revue chaque section en détail.
Un mot sur la fiscalité
Le traitement fiscal des placements en fonds dépend de votre pays de résidence, du pays de domiciliation du fonds, du fait que le fonds distribue ses revenus ou les capitalise, et de la durée pendant laquelle vous détenez vos parts. Dans certains pays, les fonds de capitalisation ne sont imposés qu’au moment de la vente ; dans d’autres, les investisseurs sont imposés chaque année sur un revenu réputé acquis, qu’il ait été distribué ou non. Les dividendes et intérêts perçus par le fonds peuvent également être soumis à une retenue à la source dans les pays où se trouvent les investissements.
Rien de tout cela ne change ce qu’est un fonds ni la manière dont il fonctionne, mais cela peut influer sur la catégorie de parts ou le type de fonds le plus avantageux pour vous. Ce guide ne peut pas traiter des situations individuelles ; veuillez consulter un conseiller fiscal dans votre pays avant d’investir.
Questions fréquentes
De combien d’argent ai-je besoin pour investir dans un fonds ?
Les montants minimums varient. De nombreux fonds acceptent des versements uniques à partir de quelques centaines d’euros, et les plans d’épargne réguliers démarrent souvent plus bas. Les catégories de parts institutionnelles exigent des minimums bien plus élevés, mais leurs frais sont plus faibles. Le minimum applicable à chaque catégorie de parts est indiqué dans le prospectus.
En combien de temps puis-je récupérer mon argent ?
La plupart des OPCVM peuvent être vendus chaque jour ouvré sur la base de la prochaine VL publiée, le produit de la vente étant versé sous quelques jours. Certains fonds, notamment ceux qui détiennent de l’immobilier ou d’autres actifs peu liquides, autorisent des opérations moins fréquentes ou peuvent suspendre les rachats en période de tensions sur les marchés. Vérifiez les conditions de souscription et de rachat dans le DIC.
Qu’advient-il de mon investissement si la société de gestion fait faillite ?
Les actifs du fonds sont conservés par un dépositaire indépendant, séparément des actifs propres de la société de gestion. Si la société de gestion devient insolvable, les actifs du fonds restent la propriété du fonds et de ses investisseurs, et un autre gestionnaire peut être désigné. Vous restez toutefois exposé au risque de marché des investissements du fonds.
Un fonds monétaire est-il aussi sûr qu’un dépôt bancaire ?
Non. Un fonds monétaire est un placement à faible risque, mais sa valeur peut baisser et il n’est protégé par aucun système de garantie des dépôts. Un dépôt bancaire, dans la limite du plafond garanti, est protégé par le système du pays concerné.
Quelle est la différence entre parts de distribution et parts de capitalisation ?
Les parts de distribution versent les revenus perçus par le fonds, généralement une ou plusieurs fois par an. Les parts de capitalisation réinvestissent ces revenus au sein du fonds, de sorte que c’est le prix de la part qui augmente. Les investissements sous-jacents sont identiques ; la différence porte sur les flux de trésorerie et, souvent, sur le traitement fiscal.
Faut-il investir en une seule fois ou progressivement ?
Investir immédiatement une somme en une seule fois a historiquement produit des rendements moyens plus élevés, car les marchés montent plus souvent qu’ils ne baissent. Investir progressivement réduit le risque de tout engager juste avant une baisse, et beaucoup de gens le vivent plus facilement. Aucune des deux approches n’est mauvaise ; la bonne dépend de votre tempérament et du fait que l’argent soit déjà disponible ou non.
Où trouver les documents d’un fonds ?
La société de gestion doit mettre gratuitement à disposition le DIC, le prospectus ainsi que les derniers rapports annuel et semestriel, généralement sur son site internet et sur demande. Les distributeurs et les plateformes sont également tenus de vous remettre le DIC avant que vous n’investissiez.
En résumé
Un fonds d’investissement est un portefeuille partagé : de nombreux investisseurs mettent leur argent en commun, un gérant professionnel l’investit dans le cadre de règles publiées, et un dépositaire indépendant en assure la garde. Les fonds rendent la diversification abordable, les coûts partagés et les opérations simples. Il en existe de nombreux types, des fonds monétaires à faible risque aux fonds actions à risque élevé, et ils peuvent être gérés de manière active ou passive.
Bien choisir, c’est partir de son propre objectif et de son horizon, utiliser l’indicateur de risque de l’UE et le document d’informations clés pour comparer ce qui est comparable, et prêter une attention particulière aux coûts, seule partie de l’équation que l’on peut connaître à l’avance. Les fonds peuvent perdre de la valeur, et la diversification limite cette possibilité sans la supprimer. Abordés avec patience et lucidité, ils restent, pour la plupart des gens, la voie la plus pratique vers l’investissement à long terme.