Was sind Investmentfonds? Ein verständlicher Leitfaden

Was ist ein Investmentfonds?

Ein Investmentfonds bündelt das Geld vieler Anleger zu einem gemeinsamen Vermögen, das eine professionelle Verwaltungsgesellschaft als einheitliches Portfolio verwaltet. Wenn Sie in einen Fonds investieren, erwerben Sie Anteile (manchmal auch Anteilscheine genannt) an diesem Vermögen. Jeder Anteil steht für einen entsprechenden Bruchteil von allem, was der Fonds besitzt; der Wert Ihrer Beteiligung steigt und fällt daher mit dem Wert der zugrunde liegenden Anlagen.

Der Fonds selbst stellt nichts her und verkauft keine Dienstleistung. Er hält lediglich für seine Anleger Wertpapiere wie Aktien, Anleihen oder Geldmarktinstrumente und gelegentlich andere Vermögenswerte wie Immobilien. Die Verwaltungsgesellschaft entscheidet, was gekauft und verkauft wird, und zwar innerhalb der Regeln, die in einem rechtlichen Dokument, dem Verkaufsprospekt, festgelegt sind; eine unabhängige Verwahrstelle verwahrt die Vermögenswerte und prüft, ob diese Regeln eingehalten werden.

Der Preis eines Anteils heißt Nettoinventarwert (NAV). Er wird in der Regel einmal je Geschäftstag berechnet, indem alle Bestände des Fonds bewertet, seine Verbindlichkeiten abgezogen und das Ergebnis durch die Zahl der ausgegebenen Anteile geteilt wird. Sie kaufen und verkaufen zu diesem Preis; es gibt also kein Feilschen und keine Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskurs, wie es sie bei einer einzelnen Aktie gibt.

Ein Fonds ist kein Produkt, das Ihnen verkauft wird; er ist ein Portfolio, an dem Sie einen Anteil besitzen. Alles Weitere folgt daraus.

Wie die Bündelung funktioniert

Die Bündelung ist der Mechanismus, der Fonds nützlich macht. Allein können sich die meisten Anleger keine nennenswerte Beteiligung an Hunderten von Unternehmen leisten; ihnen fehlen zudem die Zeit, diese Unternehmen zu analysieren, und der Zugang zu den Anleihemärkten, die überwiegend institutionelle Märkte sind. Indem sie ihr Geld zusammenlegen, können Anleger gemeinsam ein Portfolio besitzen, das keiner von ihnen allein zusammenstellen könnte, und sie teilen sich die Kosten der Fachleute, die es verwalten.

Aus der Bündelung ergeben sich drei praktische Folgen. Erstens wird Diversifikation erschwinglich: Schon ein bescheidener Betrag verschafft Zugang zu einem breit gestreuten Portfolio. Zweitens werden Kosten geteilt: Research, Handel, Verwahrung und Verwaltung verteilen sich auf alle Anleger, statt von jedem einzeln getragen zu werden. Drittens ist für Liquidität gesorgt: Bei den meisten Fonds können Sie Anteile an jedem Geschäftstag zum veröffentlichten NAV kaufen oder verkaufen, wobei der Fonds selbst die zugrunde liegenden Transaktionen abwickelt.

Die Bündelung bedeutet aber auch, dass Sie auf etwas verzichten. Sie wählen die einzelnen Positionen nicht selbst aus, Sie können den Fondsmanager nicht anweisen, ein bestimmtes Unternehmen zu meiden, sofern die Regeln des Fonds dies nicht bereits vorsehen, und Sie tragen die Kosten des Fonds mit, ob Sie jeder Entscheidung zustimmen oder nicht. Diesen Zielkonflikt zu verstehen, ist der Ausgangspunkt für eine gute Wahl.

Die wichtigsten Fondsarten

Fonds werden üblicherweise danach eingeteilt, worin sie investieren. Die folgenden Kategorien decken die große Mehrheit der Fonds ab, die Privatanlegern in Europa zur Verfügung stehen.

Innerhalb jeder Kategorie gibt es viele Varianten. Der Name eines Fonds ist bestenfalls ein grober Anhaltspunkt; entscheidend sind das Anlageziel und die Anlagepolitik, wie sie im Verkaufsprospekt und im Basisinformationsblatt festgelegt sind.

Aktiv oder passiv?

Fonds unterscheiden sich nicht nur darin, was sie halten, sondern auch darin, wie sie verwaltet werden. Ein aktiv verwalteter Fonds beschäftigt einen Fondsmanager oder ein Team, der bzw. das Anlagen mit dem Ziel auswählt, eine Benchmark zu übertreffen oder ein bestimmtes Ergebnis zu erreichen, etwa eine geringere Volatilität oder höhere Erträge. Ein passiv verwalteter Fonds hingegen zielt nur darauf ab, einen gewählten Index so genau wie möglich nachzubilden, indem er dieselben Wertpapiere in denselben Gewichtungen hält.

Beide Ansätze haben ihre Vorzüge. Aktives Management bietet die Möglichkeit von Renditen über dem Markt, die Flexibilität, überbewertete oder angeschlagene Unternehmen zu meiden, und die Fähigkeit, Ziele zu verfolgen, die ein Index nicht abbilden kann. Es kostet mehr, und über lange Zeiträume haben viele aktive Fonds ihre Benchmark nach Kosten nicht übertroffen. Passives Management ist kostengünstig, transparent und im Verhältnis zu seinem Index berechenbar, wird diesen Index jedoch konstruktionsbedingt nie übertreffen, und es hält jedes Unternehmen im Index, unabhängig von Qualität oder Preis.

Viele Anleger kombinieren sinnvollerweise beides: einen kostengünstigen passiven Kern für ein breites Marktengagement und aktive Fonds dort, wo sie glauben, dass ein fähiger Fondsmanager einen Mehrwert schaffen kann, etwa in weniger effizienten Märkten oder wenn ein bestimmtes Risikoziel wichtig ist.

Was Fonds kosten

Die Kosten sind das einzige Element der Fondsanlage, das im Voraus bekannt ist, und sie wirken sich über die Jahre ebenso mit Zinseszinseffekt aus wie die Renditen. Ein Unterschied von einem Prozentpunkt bei den jährlichen Kosten macht über zwanzig Jahre einen erheblichen Teil des Endergebnisses aus. Es lohnt sich, jeden Posten zu verstehen.

Laufende Kosten und die TER

Die Gesamtkostenquote (TER), in EU-Dokumenten als „laufende Kosten“ ausgewiesen, gibt die jährlichen Kosten für den Betrieb des Fonds in Prozent seines Vermögens an. Sie umfasst die Verwaltungsvergütung, die Gebühren für Verwahrstelle und Administration sowie Prüfungs-, Rechts- und Aufsichtskosten. Sie wird dem Fondsvermögen täglich in kleinen Beträgen entnommen, sodass Sie nie eine Rechnung sehen; die veröffentlichte Wertentwicklung eines Fonds versteht sich bereits nach Abzug dieser Kosten. Unser Erklärstück Was die TER enthält und was nicht behandelt die Kosten, die sie nicht erfasst.

Ausgabeaufschlag und Rücknahmeabschlag

Manche Fonds erheben eine einmalige Gebühr beim Kauf (einen Ausgabeaufschlag, manchmal auch Agio genannt) oder beim Verkauf (einen Rücknahmeabschlag). Diese werden in Prozent des angelegten bzw. zurückgegebenen Betrags angegeben und sind oft verhandelbar oder werden von der Vertriebsstelle erlassen. Das BIB weist den Höchstbetrag aus, der erhoben werden kann.

Transaktionskosten

Wenn der Fonds Wertpapiere kauft und verkauft, zahlt er Maklerprovisionen, Steuern und Spreads. Diese sind nicht Teil der TER, werden aber im BIB gesondert ausgewiesen. Bei Fonds, die häufig handeln, fallen mehr davon an.

Erfolgsabhängige Vergütungen

Eine Minderheit von Fonds erhebt eine zusätzliche Gebühr, wenn die Wertentwicklung eine bestimmte Schwelle übersteigt. Die Ausgestaltung ist dabei sehr wichtig: Achten Sie auf eine Mindestrendite (Hurdle Rate), eine High-Water-Mark (damit Sie nicht zweimal dafür zahlen, dass ein Verlust wieder aufgeholt wird) und eine Obergrenze.

In der EU stellt das Basisinformationsblatt all diese Kosten gemeinsam dar, sowohl in Prozent als auch als Eurobetrag, den Sie bei einer Beispielanlage über ein Jahr und über die empfohlene Haltedauer zahlen würden. Es zeigt außerdem die Renditeminderung, also die Auswirkung der Kosten auf Ihre jährliche Rendite. Diese Kennzahl sollten Sie zwischen Fonds vergleichen.

Renditen sind ungewiss, Kosten sind gewiss. Von beiden verdient diejenige Größe, die Sie beeinflussen können, mehr Aufmerksamkeit, als sie gewöhnlich erhält.

Risiko und Rendite

Anlagerisiko ist die Möglichkeit, dass eine Anlage in dem Moment, in dem Sie das Geld benötigen, weniger wert ist als erwartet oder weniger, als Sie dafür bezahlt haben. Die Rendite ist die Vergütung, die Sie dafür erhalten, diese Möglichkeit in Kauf zu nehmen. Beides ist untrennbar miteinander verbunden: Eine Anlage, die hohe Renditen ohne Risiko verspricht, ist entweder missverstanden oder falsch dargestellt.

Bei Fonds ist das aussagekräftigste Risikomaß die Volatilität, also das Ausmaß, in dem der Anteilspreis im Zeitverlauf schwankt. Ein Fonds, dessen Preis sich in der Vergangenheit innerhalb eines Jahres um 20 % nach oben oder unten bewegt hat, fühlt sich im Besitz ganz anders an als einer, der sich um 3 % bewegt hat, selbst wenn ihre durchschnittlichen Renditen ähnlich sind.

In der Europäischen Union muss jeder an Privatanleger vertriebene Fonds einen Gesamtrisikoindikator (SRI) auf einer Skala von 1 bis 7 ausweisen. Die Klasse wird aus der historischen Volatilität des Fonds berechnet, gegebenenfalls zusammen mit dem Kreditrisiko seines Emittenten, und unterstellt, dass der Fonds über die empfohlene Haltedauer gehalten wird. Es handelt sich um ein standardisiertes Maß; ein Fonds der Klasse 4 eines Anbieters ist daher direkt mit einem Fonds der Klasse 4 eines anderen Anbieters vergleichbar.

Volatilität ist nicht das einzige Risiko. Das Kreditrisiko ist die Gefahr, dass ein Anleiheemittent nicht zahlt. Das Liquiditätsrisiko ist die Gefahr, dass der Fonds Bestände nicht schnell genug verkaufen kann, um Rücknahmen zu bedienen; deshalb beschränken manche Immobilienfonds die Rücknahme von Anteilen. Ein Währungsrisiko entsteht, wenn ein Fonds Vermögenswerte in einer anderen Währung als Ihrer eigenen hält. Ein Konzentrationsrisiko entsteht, wenn ein zu großer Teil eines Portfolios von einem einzigen Unternehmen, einer Branche oder einem Land abhängt. Ein gutes Fondsdokument erläutert, welche dieser Risiken bestehen und wie sie gesteuert werden.

Können Sie mit einem Fonds Geld verlieren? Ja. Der Wert jedes Fonds kann fallen, mitunter stark, und es gibt keine Garantie, dass er sich innerhalb Ihres Anlagehorizonts erholt. Ein gut diversifizierter Fonds schützt Sie nicht vor Verlusten im Allgemeinen, sondern vor dem spezifischen, katastrophalen Verlust, der entsteht, wenn eine einzelne Position ausfällt. Dieser Schutz ist wertvoll, aber er ist nicht dasselbe wie Sicherheit.

Warum Diversifikation wichtig ist

Diversifikation bedeutet, Anlagen auf viele Positionen zu verteilen, sodass kein einzelner Ausgang das Gesamtergebnis bestimmt. Sie funktioniert, weil sich verschiedene Anlagen nicht völlig im Gleichschritt bewegen: Wenn ein Unternehmen enttäuscht, überrascht ein anderes positiv; wenn Aktien fallen, halten hochwertige Anleihen oft ihren Wert oder steigen.

Diversifikation wirkt auf mehreren Ebenen. Innerhalb einer Anlageklasse streut ein Fonds über viele Emittenten. Über Anlageklassen hinweg kombiniert ein Mischfonds Aktien, Anleihen und liquide Mittel, deren Renditen unterschiedlich auf die wirtschaftliche Lage reagieren. Über Regionen und Währungen hinweg verringert ein globaler Fonds die Abhängigkeit von einer einzelnen Volkswirtschaft. Und über die Zeit hinweg verringert regelmäßiges Investieren statt einer einmaligen Anlage das Risiko, alles zu einem Höchststand zu kaufen.

Diversifikation hat ihren Preis: Ein diversifiziertes Portfolio wird sich nie so gut entwickeln, wie es seine beste Einzelposition getan hätte. Das ist der Preis dafür, nicht im Voraus zu wissen, welche Position das sein wird, und die meisten Anleger tun gut daran, ihn zu zahlen.

Wie Sie einen Fonds auswählen

Bei der Wahl eines Fonds geht es weniger darum, den besten Fonds der Welt zu finden, als vielmehr einen, der zu Ihrer Situation passt. Die folgenden Fragen, in dieser Reihenfolge gestellt, grenzen die Auswahl erheblich ein.

1. Wofür ist das Geld bestimmt, und wann brauchen Sie es? Ein Ziel in fünf Jahren erfordert einen anderen Fonds als eines in fünfundzwanzig Jahren. Die empfohlene Haltedauer im BIB sollte nicht länger sein als Ihr eigener Anlagehorizont.
2. Mit wie viel Schwankung können Sie leben? Seien Sie ehrlich. Ein Fonds, dessen Kursrückgänge Sie dazu bringen würden, am Tiefpunkt zu verkaufen, ist der falsche Fonds, so gut seine langfristige Bilanz auch sein mag.
3. Welche Risikoklasse ergibt sich daraus? Nutzen Sie den SRI als ersten Filter. Er ist anbieterübergreifend standardisiert und sagt Ihnen mehr als der Name des Fonds.
4. Was hält der Fonds tatsächlich? Lesen Sie Anlageziel und Anlagepolitik. Prüfen Sie die größten Positionen, die Gewichtung nach Regionen und Branchen und ob der Fonds Derivate einsetzen oder Kredite aufnehmen darf.
5. Was kostet er insgesamt? Vergleichen Sie die Angabe zur Renditeminderung im BIB, nicht nur die Verwaltungsvergütung. Achten Sie auf Ausgabeaufschläge und erfolgsabhängige Vergütungen.
6. Wer verwaltet ihn, und wie? Achten Sie auf einen klaren, wiederholbaren Prozess, ein stabiles Team sowie eine Verwaltungsgesellschaft mit solider Unternehmensführung und einer unabhängigen Verwahrstelle.
7. Ist die bisherige Entwicklung des Fonds stimmig? Die frühere Wertentwicklung sagt nichts über die Zukunft aus, kann Ihnen aber zeigen, ob sich der Fonds so verhalten hat, wie es seine Beschreibung erwarten ließe, insbesondere in schwierigen Jahren.

OGAW und das BIB in der EU

Die meisten Fonds, die in der Europäischen Union an Privatanleger vertrieben werden, sind OGAW (Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren). Ein OGAW ist ein Fonds, der nach einem gemeinsamen EU-Rahmen zugelassen ist. Dieser legt fest, worin der Fonds investieren darf, wie stark er sich auf einen einzelnen Emittenten konzentrieren darf, wie er seine Liquidität steuern muss und wie er zu beaufsichtigen ist. Ist ein OGAW in einem Mitgliedstaat zugelassen, kann er mit einem „Pass“ in der gesamten EU vertrieben werden.

Die OGAW-Regeln sind auf Privatanleger zugeschnitten. Unter anderem verlangen sie, dass ein Fonds diversifiziert ist (grob gesagt höchstens 10 % in Titeln eines einzelnen Emittenten, mit weiteren Grenzen für die Summe größerer Positionen), überwiegend in liquide, übertragbare Wertpapiere investiert, Anlegern mindestens zweimal im Monat die Rückgabe ermöglicht und eine unabhängige Verwahrstelle bestellt. Fonds, die diese Standards nicht erfüllen, etwa Hedgefonds, Private-Equity-Fonds und die meisten direkt investierenden Immobilienfonds, werden stattdessen als alternative Investmentfonds (AIF) reguliert, die sich in der Regel an professionelle Anleger richten.

Für jeden OGAW und jeden anderen an Privatanleger vertriebenen Fonds muss Ihnen vor der Anlage ein Basisinformationsblatt (BIB) zur Verfügung gestellt werden. Es ist ein standardisiertes Dokument von höchstens drei Seiten, das Folgendes behandelt:

• was der Fonds ist, welche Ziele er verfolgt und für wen er bestimmt ist;
• den Gesamtrisikoindikator von 1 bis 7 mit einer Beschreibung der wesentlichen Risiken;
• Performance-Szenarien (pessimistisches, mittleres und optimistisches Szenario sowie Stressszenario), die zeigen, was Sie zurückerhalten könnten;
• was geschieht, wenn die Verwaltungsgesellschaft nicht in der Lage ist, die Auszahlung vorzunehmen;
• die Kosten im Zeitverlauf und die Zusammensetzung der Kosten, jeweils in Euro und in Prozent;
• die empfohlene Haltedauer und wie Sie vorzeitig Geld entnehmen können;
• wie Sie sich beschweren können.

Da das Format für jeden Fonds identisch ist, ist das BIB das nützlichste Einzelinstrument, um Produkte verschiedener Anbieter zu vergleichen. Lesen Sie es zusammen mit dem Verkaufsprospekt des Fonds, der ausführlicher und rechtlich maßgeblich ist, und dem jüngsten Jahresbericht, der zeigt, was der Fonds tatsächlich gehalten und was er tatsächlich gekostet hat. Der Beitrag Das Basisinformationsblatt lesen geht jeden Abschnitt im Detail durch.

Ein Hinweis zu Steuern

Die steuerliche Behandlung von Fondsanlagen hängt von Ihrem Wohnsitzland ab, vom Sitz des Fonds, davon, ob der Fonds Erträge ausschüttet oder thesauriert, und davon, wie lange Sie Ihre Anteile halten. In manchen Ländern werden thesaurierende Fonds erst beim Verkauf besteuert; in anderen werden Anleger jährlich auf fiktive Erträge besteuert, unabhängig davon, ob diese ausgezahlt wurden. Dividenden und Zinsen, die der Fonds erhält, können zudem in den Ländern, in denen sich die Anlagen befinden, einer Quellensteuer unterliegen.

Nichts davon ändert etwas daran, was ein Fonds ist oder wie er funktioniert, es kann aber beeinflussen, welche Anteilsklasse oder Fondsart für Sie am effizientesten ist. Dieser Leitfaden kann keine individuellen Umstände berücksichtigen; bitte wenden Sie sich vor einer Anlage an einen Steuerberater in Ihrem Land.

Häufig gestellte Fragen

Zusammenfassung

Ein Investmentfonds ist ein gemeinsames Portfolio: Viele Anleger legen ihr Geld zusammen, ein professioneller Verwalter investiert es nach veröffentlichten Regeln, und eine unabhängige Verwahrstelle verwahrt es. Fonds machen Diversifikation erschwinglich, verteilen die Kosten auf viele Schultern und machen Kauf und Verkauf einfach. Es gibt sie in vielen Formen, von risikoarmen Geldmarktfonds bis zu risikoreichen Aktienfonds, und sie können aktiv oder passiv verwaltet werden.

Eine gute Wahl beginnt bei Ihrem eigenen Anlageziel und Anlagehorizont, nutzt den EU-Risikoindikator und das Basisinformationsblatt, um Vergleichbares miteinander zu vergleichen, und achtet genau auf die Kosten, den einzigen Teil der Gleichung, den Sie im Voraus kennen können. Fonds können an Wert verlieren, und Diversifikation begrenzt diese Möglichkeit, statt sie zu beseitigen. Mit Geduld und klarem Blick angegangen, bleiben Fonds für die meisten Menschen der praktikabelste Weg zur langfristigen Geldanlage.